Tether 的比特币购买计划：冒险之举还是绝妙的对冲？

就像任何一个支持比特币的持有者一样，Tether也持有自己的加密货币。这家最大的稳定币发行商在最近的一篇博文中披露了这一信息，宣布将“定期”用盈余利润购买比特币，以建立一笔备用资金。此前，Tether通过一份由排名前五的会计师事务所 BDO Italia 完成的 “保证报告” （非审计）展示，今年第一季度净利润为14.8亿美元。该公司的“超额储备金”已经增长了近一倍，达到24亿美元，我认为这将包括在其818亿美元的“综合总资产”中（其中大部分将是Tether用于支持其同名稳定币的现金和其他投资）。

在发布保证报告约一周后，Tether宣布了新的比特币购买计划，加入了机构巨头收购比特币的行列。值得注意的是，公开交易的科技公司MicroStrategy经过近两年的逐渐平均成本法，现在基本上可以看作是一家后门比特币交易所交易的基金（ETF），它几乎已经接近拥有比特币总供应量的1%。Tether已经持有超过52,000枚比特币，使其成为比特币储备企业中最大的金库之一，并计划将其运营中的“实质性收益的15%”用于购买更多比特币。Tether的“保守审慎”的投资策略还包括大量的黄金投资（目前尚不清楚是否也是自行保管）。

虽然Tether没有明确说明，但其比特币购买计划可以被视为试图降低其对美元敞口的风险。现在很流行谈论“去美元化”或国家（在较小程度上也包括公司）减少对美元的依赖，因为对美国财政和货币政策的信任正在减弱。更具体地说，美联储（管理货币政策）在抑制通货膨胀和开始经济衰退之间陷入困境，而美国国会（负责财政政策）陷入了一场“债务上限”争论，这有可能导致美国财政部出现违约债务地风险，迫使全世界寻找替代方案。

这么说也不是完全没有根据：Tether最大竞争对手Circle正在将其持有的美国国债（通常被认为在投资组合构建中是“无风险”的）进行“多元化”，投资于隔夜“回购”市场。两家稳定币发行商都明确表示，考虑到美国银行的倒闭浪潮，它们正在减少对“纯银行存款”的依赖。因此，尽管Tether的首席技术官Paolo Ardoino只愿意谈论比特币的优势以及公司试图“与变革性技术保持一致” 的尝试，此举与美元疲软有关。

“如果美元贬值，任何数量的比特币都无法拯救这家公司。但在那之前，Tether只需接收资金并支付提款，它可以将利差投资到任何地方。”

当然，这些都不是问题。Tether是一家私人公司，可以根据自己的意愿处理资金。正如曾经在帕克索斯（Paxos）担任投资组合经理、管理价值约220亿美元的币安品牌BUSD稳定币的奥斯汀·坎贝尔（Austin Campbell）所说：“如果他们用利润购买比特币并将其作为安全对冲资金，那只是他们对比特币价格进行投机的一种方式，并没有特别大的危害。”

只要该公司不将比特币与其现金或类似现金的储备资产（如美国国债）进行交换，这些储备旨在确保USDT始终以1:1的比例兑换为美元，那就没问题。而且Tether确实表示只使用利润进行投资。

但这种情况可能仍然会让人担忧。首先，值得注意的是，Tether在纽约检察长发现该公司投资公众关于其储备性质的描述进行欺骗之后，仍然继续发布保证报告。Tether 今天走高，受益于近期一系列的因素，包括比特币价格的小幅上涨、加密货币的普遍波动和银行挤兑，这支持了稳定币等替代价值存储的案例（同时，或多或少取代 Circle 的 USDC 作为最值得信赖的选择）。但目前还不清楚这种现象是否会持续下去。

即使暂时不考虑即将遇到的监管压力，Tether最近的举动也散发出一种狂妄自大的味道，也许我的记忆被Do Kwon所影响，他是已解散的算法稳定币UST的支持者，他曾说：“除了中本聪（比特币的创造者）之外，我们将成为世界上最大的比特币持有者。”但使用高度波动的资产来建立防备基金似乎也是一种风险。Kwon曾计划购买价值100亿美元的比特币作为保险，当时他的LUNA/UST系统价值超过800亿美元。

当然，Tether和Kwon有完全不同的商业模式和风险——算法和非算法稳定币之间存在着天壤之别。UST是一个去中心化的庞氏骗局，因为它容易出现“死亡螺旋”，因为它使用虚假货币来印制真实货币。而Tether只是一种类似于去中心化庞氏骗局的方案，它的运作方式有点像银行。Tether接受资金并铸造相应数量的稳定币，然后将这笔资金投资并保留利润。只要它保证储备资金与待兑换的USDT数量一样多，它就是一只下金蛋的鹅。

可能有人认为，比特币购买计划正是Tether发行商需要接受监管的原因。例如，欧盟刚刚通过了规定，要求发行商保持严格的储备金。同时，美国国会似乎在如何解决这个问题上存在分歧，使得发行商基本上只能自行进行监管。我们刚发现Tether持有比特币和黄金，并选择通过在其报告中添加这些“额外类别” 来“提高透明度”，这是否令人感到奇怪？鉴于USDT对加密货币市场的结构性重要性，加密货币利益相关者可能不仅需要更深入地了解公司的投资决策，还需要对公司的投资决策进行控制。

为什么每个人都在谈论去美元化？

实际上，使用剩余资金购买比特币可能不会影响USDT用户（甚至可能对比特币持有者有益）。当Do Kwon抨击美元并声称他的“去中心化货币”（虽然与法定货币挂钩！）将超越世界储备货币时，我认为没多大意义，同样，Tether支持比特币作为对冲是对其自身主要产品风险的隐性承认。如果美元贬值，任何数量的比特币都无法拯救这家公司。但在那之前，Tether只需接收资金并支持提款，它就可以将利差投资到任何地方。

来源：CoinDesk
作者：Daniel Kuhn
编译：BitChecker

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